سبقت اروپا از وال‌استریت در رشد سهام؛ دلایل اصلی این پیشی‌گرفتن چیست؟

به گزارش نرخ روز، تحلیل‌های گلدمن ساکس نشان می‌دهد که شرکت‌های عضو شاخص STOXX Europe 600 در نیمه نخست سال جاری میلادی، رشد سود هر سهم (EPS) حدود 14 درصدی را تجربه کرده‌اند. شارون بل، استراتژیست ارشد سهام اروپا در گلدمن ساکس، با اشاره به این عملکرد، بیان می‌کند که تصور رایج درباره ضعف رشد سود شرکت‌های اروپایی، بیشتر یک دیدگاه قدیمی است تا واقعیت‌های کنونی. بل همچنین برآورد خود از رشد سود هر سهم شرکت‌های شاخص STOXX Europe 600 برای کل سال 2026 را از 10 درصد به 15 درصد افزایش داده است.

عملکرد بازار سهام اروپا در ماه‌های اخیر نیز این تغییر را تأیید می‌کند. شاخص STOXX Europe 600 از ژانویه 2025 تاکنون بازدهی 54 درصدی داشته، در حالی که بازده شاخص S&P 500 آمریکا در همین دوره و بر مبنای دلار حدود 34 درصد بوده است. گلدمن ساکس بر این باور است که بخش قابل‌توجهی از ورود سرمایه به بازار اروپا از سوی سرمایه‌گذاران خارجی صورت گرفته و انگیزه اصلی آن‌ها احتمالاً تنوع‌بخشی جغرافیایی بوده است.

به گفته بل، رشد سودآوری شرکت‌های اروپایی در شرایطی رخ داده که اقتصاد منطقه با شوک‌های قابل‌توجهی مواجه بوده است. از جمله، درگیری در تنگه هرمز جریان نفت را کاهش داده و قیمت انرژی را افزایش داده است. با این حال، رشد سود شرکت‌های اروپایی در نیمه نخست سال به سریع‌ترین سطح سه سال گذشته رسیده است.

یکی از مهم‌ترین چالش‌های پیش‌روی شرکت‌های اروپایی، افزایش صادرات چین به بازارهای جهانی است. صادرات چین به اروپا با نرخ دورقمی رشد کرده و در کنار قدرت گرفتن شرکت‌های چینی در سایر بازارهای خارجی، فشار بیشتری بر صنایع آلمان، خودروسازان و شرکت‌های شیمیایی اروپا وارد کرده است. با این حال، گلدمن ساکس معتقد است نباید اثر رقابت چین را به کل بازار سهام اروپا تعمیم داد.

بخش قابل‌توجهی از شرکت‌های اروپایی در حوزه‌هایی مانند بانکداری، انرژی، داروسازی و مخابرات مستقیماً با صادرکنندگان چینی رقابت نمی‌کنند و در نتیجه با فشار قیمتی ناشی از کالاهای چینی مواجه نیستند. از سوی دیگر، ساختار شاخص‌های سهام اروپا نیز تغییر کرده است. برای مثال، شرکت‌های خودروسازی که از جمله صنایعی هستند که بیشترین فشار را از رقابت چین متحمل می‌شوند، اکنون تنها حدود یک درصد از ارزش سهام اروپا را تشکیل می‌دهند. به همین دلیل، گلدمن ساکس معتقد است سرمایه‌گذاران ممکن است همچنان وزن صنایع در معرض رقابت چین را در بازار سهام اروپا بیش از اندازه برآورد کنند.

افزایش قیمت نفت و گاز معمولاً برای اقتصادهای اروپایی خبر خوبی نیست و می‌تواند رشد اقتصادی و سودآوری برخی شرکت‌ها را تحت فشار قرار دهد. اما اثر افزایش قیمت انرژی برای تمام بخش‌های بازار سهام یکسان نیست. شرکت‌های حوزه کالاهای پایه، پتروشیمی و خدمات عمومی می‌توانند از افزایش قیمت انرژی و کالاها منتفع شوند. گلدمن ساکس برآورد می‌کند شرکت‌های کالایی حدود نیمی از افزایش سود شرکت‌های حاضر در STOXX Europe 600 در سال جاری را به خود اختصاص داده‌اند. البته این روند یک ریسک مهم نیز دارد. اگر قیمت بالای انرژی برای مدت طولانی ادامه پیدا کند و در نهایت باعث کاهش تقاضا در اقتصاد شود، اثر منفی آن می‌تواند به بخش‌های بیشتری از بازار سهام اروپا سرایت کند.

یکی دیگر از عواملی که از نگاه گلدمن ساکس به نفع بازار سهام اروپا عمل می‌کند، بهبود بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) شرکت‌هاست. اگرچه سودآوری شرکت‌های اروپایی همچنان پایین‌تر از شرکت‌های آمریکایی است، حاشیه سود و برنامه‌های بازخرید سهام در سال‌های اخیر افزایش یافته‌اند و همین مسئله ROE شرکت‌های اروپایی را تقویت کرده است. بانک‌ها نیز نقش مهمی در این روند دارند. افزایش نرخ‌های بهره پس از دوره نرخ‌های بسیار پایین در دوران همه‌گیری کرونا به بهبود سودآوری بانک‌های اروپایی کمک کرده است.

همزمان، تغییرات ساختاری در اقتصاد اروپا نیز فرصت‌های جدیدی برای شرکت‌ها ایجاد کرده است؛ از جمله افزایش سرمایه‌گذاری در دفاع، زیرساخت، برقی‌سازی، امنیت انرژی و مراکز داده مرتبط با هوش مصنوعی. گلدمن ساکس این شرایط را بخشی از یک «چرخه پسامدرن» می‌داند که در آن نرخ‌های بهره و تورم بالاتر، در کنار افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت، انرژی و هوش مصنوعی، به تغییر ساختار سودآوری شرکت‌ها کمک کرده‌اند.

یکی از نکات مهم تحلیل گلدمن ساکس این است که نباید عملکرد بورس اروپا را مستقیماً با رشد اقتصادی این منطقه یکی دانست. سرمایه‌گذاران معمولاً ضعف رشد اقتصادی اروپا را به ضعف بازار سهام این منطقه تعمیم می‌دهند، اما بخش بزرگی از درآمد شرکت‌های اروپایی از خارج از اروپا به‌دست می‌آید. تنها حدود 40 درصد از درآمد شرکت‌های حاضر در شاخص STOXX از داخل اروپا تأمین می‌شود و حدود یک‌چهارم درآمد آن‌ها نیز از آمریکای شمالی می‌آید. بنابراین، شرکت‌های اروپایی می‌توانند حتی در شرایطی که اقتصاد داخلی اروپا رشد چندانی ندارد، از رشد اقتصادهای دیگر جهان سود ببرند. ضمن اینکه اقتصاد اروپا نیز اخیراً مقاوم‌تر از انتظارات ظاهر شده است. اقتصاد منطقه یورو در سه‌ماهه دوم سال بر مبنای سالانه یک درصد و اقتصاد بریتانیا 0.9 درصد رشد کرده‌اند؛ ارقامی که بالاتر از برخی انتظارات قبلی بوده‌اند.

جمع‌بندی نرخ روز
بازار سهام اروپا با رشد سود هر سهم 14 درصدی و بازدهی 54 درصدی شاخص STOXX Europe 600، از بازار آمریکا پیشی گرفته است. این رشد در شرایطی رخ داده که اقتصاد منطقه با چالش‌هایی مانند افزایش قیمت انرژی و رقابت چین مواجه بوده است. با این حال، تغییر ساختار شاخص‌ها، بهبود بازده حقوق صاحبان سهام و سرمایه‌گذاری‌های جدید در حوزه‌هایی مانند دفاع و هوش مصنوعی، به تقویت این بازار کمک کرده‌اند. همچنین، بخش عمده‌ای از درآمد شرکت‌های اروپایی از خارج از این قاره تأمین می‌شود که به آن‌ها امکان بهره‌مندی از رشد اقتصاد جهانی را می‌دهد.